این معامله کری (Carry Trade) است: پول را در کشوری قرض میگیرید که نرخهای بهره نزدیک صفر است. در کشوری سرمایهگذاری میکنید که نرخها ۴٪، ۵٪ یا بالاتر است. تفاوت را برداشت میکنید.
گاهی به همین زیبایی کار میکند. گاهی:
- سبدهای سرمایهگذاری را یکشبه نابود میکند
- تریلیونها دلار جریان ارزی را هدایت میکند
- بر بانکهای مرکزی اثر میگذارد
- و وقتی معاملات کری بزرگ باز میشود، میتواند بحران ایجاد کند.
تا پایان این مطلب کوتاه، میفهمید معامله کری چطور کار میکند، ریسکها کجا پنهان شدهاند و چرا حتی اگر خودتان هرگز یکی انجام ندهید اهمیت دارد.
در سایتهای اجتماعی با ما باشید
منطق ساده معامله کری
نرخ بهره در همه کشورها یکی نیست. یک کشور میتواند نرخ بهره صفر و کشور دیگری حتا ۵٪ داشته باشد.
مثلا میانگین نرخ بهره شبانه بینبانکی ژاپن/جاپان همین امروز (۲ ژوئیه/جولای) نرخهای بهره حدود ۰.۱٪ و استرالیا ۴.۵٪ است. نرخ میانگین شبانه بین بانکی به عنوان شاخص مرجع هزینه تأمین مالی یکشبه میان بانکها عمل میکنند.
مبلغ کم تقریباً بیتأثیر است. اما اگر ۱۰ میلیارد ین با ۰.۱٪ در توکیو قرض بگیرید و به دلار استرالیا تبدیل کنید. سپس در یک اوراق قرضه استرالیایی با بازدهی ۴.۵٪ سرمایهگذاری کنید، با فرض ثابت مانده ارزشهای آن، سود سالانه شما عظیم است. هزینه بهره سالانه شما تقریباً هیچ است. بازدهی سالانه شما ۴.۵٪. تفاوت—تقریباً ۴.۴٪—سود شماست.
این را در میلیاردها یا تریلیونها ضرب کنید، میفهمید چرا معامله کری اینقدر سرمایه جذب میکند. اصل همیشه یکی است: ارزان قرض بگیر، گران سرمایهگذاری کن، اسپرد را نگه دار.
اما؛ بدون ریسک نیست. ریسک وجود دارد.
ریسک کجا پنهان شده
سود از تفاضل نرخ بهره میآید. ریسک از نرخ ارز میآید.
شما ین قرض گرفتید. در دلار استرالیا سرمایهگذاری کردید. اگر ین قبل از تبدیل مجدد تقویت شود چه؟ وقتی وام را بازپرداخت میکنید، ین قویتر یعنی به ازای هر دلار استرالیا ین کمتری میگیرید. زیان نرخ ارز میتواند سود بهره شما را پاک و حتا متحمل زیان کند.
مثلاً اگر در یک سال ۴/۴٪ سود بهره ببرید و ین ۱۰٪ تقویت شود، سودتان تبدیل به زیان میشود. معامله کری وقتی کار میکند که نرخهای ارز باثبات باشند یا در جهت شما حرکت کنند. وقتی علیه شما حرکت کنند شکست میخورد. اگر نرخ ین و دلار استرالیا ثابت بماند و یا اینکه ین سقوط کند، شما سود میکنید. و این تضمین شده نیست.
استراتژی کرِی ترید شبیه به فروش بیمه حوادث فاجعهبار عمل میکند: شما روز به روز حق بیمههای کوچک و مطمئن دریافت میکنید، اما یک رویداد فاجعهآمیز میتواند سالها سود را در یک لحظه نابود کند
وقتی معاملات کری فرو میپاشند
معاملات کری در بازارهای آرام و کمنوسان شکوفا میشوند. پول به طور مداوم از ارزهای کمبازده به سمت ارزهای پربازده جریان مییابد.
در طول تنشهای سیاسی و اقتصادی، معاملات کری فرو میپاشند. وقتی ترس اوج میگیرد، سرمایهگذاران از ریسک فرار میکنند. سرمایهگذاریهای پربازده را میفروشند. وامها را به ارز کمبازده بازپرداخت میکنند—این یعنی خریدن دوباره آن. ارز قرضگرفتهشده جهش میکند. ارز هدف سقوط کرده و فروپاشی را تغذیه میکند.
مثلاً در ۲۰۰۸، معامله کری ین عظیم بود. سرمایهگذاران جهانی تریلیونها ین قرض گرفته بودند تا در داراییهای پربازده همه جا سرمایهگذاری کنند. وقتی بحران رسید، همه همزمان هجوم بردند تا ین خریده و قرض را پرداخت کند. ین اوج گرفت. معاملات فروپاشید.
ارزهای رایج معامله کری
ارزهای تأمین مالی (اینها را قرض بگیرید): ین ژاپن، با دههها نرخ نزدیک صفر، نمونه کلاسیک است. فرانک سوئیس هم این نقش را بازی کرده است اما معمولاً این ارز معمولاً روبهبالا است که میتواند گزینهای بدی باشد. اخیراً یورو وقتی نرخهای اروپا منفی شد به آن پیوست.
ارزهای هدف (در اینها سرمایهگذاری کنید): دلار استرالیا و نیوزیلند، که به طور سنتی بازدهیهای بالاتری ارائه میدهند. ارزهای بازارهای نوظهور—لیر ترکیه، رئال برزیل، راند آفریقای جنوبی—بازدهیهای حتی بالاتری ارائه میدهند اما ریسک بسیار بیشتری حمل میکنند.
هر چه شکاف نرخ بهره بزرگتر، معامله جذابتر—و دلیل بیشتری برای پرسیدن اینکه چرا این شکاف وجود دارد. اما ریسک را همیشه به ذهن داشته باشید.
چرا حتی اگر خودتان معامله نکنید، درک کری اهمیت دارد
معامله کری جریانهای سرمایهای را هدایت میکند که بر هر اشتراککننده بازار اثر میگذارد.
پول به ارزهای پربازده سرازیر میشود و ارزش آنها را بالاتر میبرد. ارزهای کمبازده فروخته شده و باعث کاهش قیمت بازاری آن میگردد. این جریانها میتوانند برای دورههای طولانی بنیادها را کنار بزنند.
بانکهای مرکزی معامله کری را با دقت تماشا میکنند. یک معامله بزرگ بهطور ناگهانی میتواند ارز را سقوط دهد و از طریق هزینههای بالاتر واردات، باعث تورم شود.
وقتی معاملات کری بزرگ و شلوغ هستند، روی بازارهای دیگر اثر میگذارد. یک حرکت ارزی تبدیل میشود به یک حرکت بازار اوراق، بعد یک حرکت بازار سهام، بعد یک بحران اعتماد. معامله کری بازارهایی را که نامرتبط به نظر میرسند به هم وصل میکند.
سخن پایانی
این معامله کری است: ارزان قرض بگیر. گران سرمایهگذاری کن. اسپرد را نگه دار. امیدوار باش نرخ ارز علیه تو حرکت نکند.
معامله کری کار میکند تا وقتی که نکند. وقتی نکند، باز شدنش اغلب تماشایی است. فهمیدنش کمکتان میکند ببینید چرا ارزها آنطور که حرکت میکنند حرکت میکنند—و چرا بازارهای آرام میتوانند خطرناکترین باشند.
: چیست و چطور کار میکند){kind=link}